第五章机构投资者对中小投资者的利益侵害研究
实践证明，一个成熟而稳定的证券市场,需要多元化的机构投资者。只有投资主体能够多元化，才能产生对金融产品的多样化需求，才能促进市场的全面繁荣发展。过于单调的投资者结构，容易造成某种程度上的“投资垄断”，造成市场的整体失衡。
从我国证券市场发展实践来看，自营业务证券公司的出现和发展是机构投资者进入市场的标志。1987年，我国第一家证券公司——深圳经济特区证券公司成立；至1989年，有自营业务资格证券公司达63家，表明我国机构投资者逐渐登上历史舞台。1990年11月，法国东方汇理银行在中国组建“上海基金”，标志我国投资基金问世，机构投资者结构逐渐丰富；1991年，中国农村发展信托投资公司私募淄博基金5000万份，并于1992年成立第一家国内基金公司。1993年8月，淄博基金在上海证券交易所挂牌，揭开了我国基金业发展的新篇章。1994年至1997年间，由于各地越权审批基金设立，1994年3月，人民银行发布《关于投资基金有关问题的通知》，此间，管理当局未批准设立基金。1997年11月，国务院证券委发布《证券投资基金管理暂行办法》，为证券投资基金的规范和发展奠定了制度基础。1999年7月，战略投资者概念首次提出。此后，监管层对机构投资者的发展采取了超常规、创新性的战略，在存量上对现有机构投资者进行大规模扩容；增量上引进新的机构投资者（如允许三类企业、保险基金入市），机构投资者获得了前所未有的发展。2001年3月，华安基金管理公司成为首家开放式基金试点单位，标志着我国基金业的发展逐渐与国际接轨。2002年11月，中国证监会与中国人民银行联合发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，允许境外投资者参与投资过去只开放给境内投资者的国内A股和债券市场，是中国证券市场迈向国际化的重要里程碑。至2006年3月底，我国共有证券公司116家，基金管理公司54家，证券投资基金总规模达到4768.46亿份。至2006年4月末，我国合格境外机构投资者（QFII）数量达40家，其中有34家投资额度已获批（共65.7亿美元）额度。
股票的虚拟性及其特殊的效用和需求特性，决定了股票价格可以背离投资价值而作无限制的波动，从而引致了股价操纵的可能性。同时，股价对信息的敏感性和交易者在信息上的不对称性又为股价操纵提供了便利。在一定程度上，操纵是规模和流动性等市场特征的函数。我国的股市具有很强的投机性，保护股票价格的真实性是监管的核心，在股市上，机构投资者通过对股价操纵来掘取非法利润，侵害中小投资者利益。
第一节机构投资者股价操纵概述
5.1.1股价操纵的目的
操纵的目的在于通过影响价格而直接或间接地获取利润，实现该目的的方法包括：第一，影响股票的价格，使操纵者得以以更低价格买入，或以更高价格卖出，或影响接管(takeover)报价或其他大型交易，或在交易中击败竞争对手。第二，影响衍生合约或基础资产的价格。包括影响某指数或成份股票的价格，影响公募或私募中的股票认购价格(subscriptionprice)，影响兼并价格或兼并中的转换比率，影响与某接管行动有关的价格，促使某人认购、购买或出售某种资产或资产权利，或者阻止此类行为，影响机构投资者的资产负债表，影响即将到期的来自债权人的强迫出售(forcedsale)，影响对某项财务建议或安排的印象。
5.1.2股价操纵的主要方法
(1)渲染(paintingthetape)。渲染是指以制造某种股票交易活跃或价格波动印象为目的而进行一系列交易，同时这些交易的信息又能在公开媒介上获得。
(2)洗售(washsales)。洗售是指不发生股票所有权的真实转移的不当交易。
(3)对敲(impropermatchedorders)。不同交易者勾结起来，以相同的价格和数量同时买卖某种股票的行为。
(4)拉抬(advancingthebid)。不断提高对某种股票的报价以拉高其价格。
(5)拉高出货(pumpinganddumping)。指以不断提高的价格购买某股票，然后在高位抛售(通常抛售给零售客户)。
(6)做尾盘(markingtheclose)。以影响某股票的收盘价为目的，在接近收盘前买/卖某种股票。
(7)轧空(corner)。控制某种衍生合约及其基础资产的需求，以获得控制性头寸。多方在积累起控制性头寸后，要求空头清算合约，空头被迫从多方操纵者手中购买相应的资产或按照扭曲的价格在衍生市场上进行冲销，以完成交割。
(8)挤榨(squeeze)。在某种资产短缺时，控制该资产的需求，并利用市场的拥挤(congestion)制造虚假价格。
(9)散布虚假信息。以影响股价并使其按有利于散布者所持头寸或拟进行交易的方向运动为目的，借助媒体或其他手段传播虚假或误导性信息。
1.3机构投资者操纵股价的步骤分析
(1)建仓。开始介入市场买进股票，并且注意控制市场成本和预定的持仓比例，这个步骤一般要根据市场的情况和个股的差异进行一段不短的时间，还要密切注意其中的变化。
(2)试盘。则是大致掌握筹码的分布状态，是否有其它的机构潜伏在内。
(3)整理。是为了构筑底部形态，调整一些主要的技术指标，还有的时候是因为大势的状态，需要等待机会得到更多条件的配合。
(4)初升是为了股价迅速脱离自己的成本区域，也是为了提高市场跟风者的持仓成本。
(5)洗盘时振荡幅度一般都比较大，一方面是故布疑阵，让市场上诸多参与者看不懂、摸不着头脑，另外还可以震出一部分低位持筹者。 拉升的过程比较短、速度也比较快，大多数庄家都喜欢和愿意借助于大盘的上扬惯性，这样比较轻松和容易，这个步骤也是为了下一个出货步骤作好铺垫。
(6)出货时庄家往往会借助大盘、利好、漂亮的走势形态等因素，有些甚至会利用某些分析人士、特殊人群、媒体等方面来散布消息。
(7)反弹主要是为了适当的调整一下持仓结构，同时为了吸引更多的、新的跟风者介入，以便更多的出货，反弹时庄家常常会有低抛高吸的市场行为。
(8)砸盘则是在基本上稳操胜券的情况下，可能同时大盘也已经转势，砸盘的情形比较恐怖，常常是不计成本的大量倾倒，甚至直接打到跌停，给市场和投资者都会造成较大的恐惧和震动。
(9)扫尾基本上就属于打扫战场的性质了，一方面清理战果，同时为下一次运作做准备。