第二节机构投资者市场操纵现象的理论分析
在中国股票二级市场上，市场操纵行为是指掌握大量资金，可以左右个股走势的大户、机构或者机构集团选择目标股，在股价低迷时大量买入股票，控制股票的供给后，采用对敲、倒仓的手法，制造股票的虚假供需，拉抬股价，然后从股价高位逐步派发，实现资本获利、谋取超额利润的行为。
从经济学视角看，这种市场操纵行为的市场表现非常类似于新古典经济学的一级价格歧视。如果市场操纵行为对每一个微小的增量都收取不同的价格，可以视为股票市场一级价格歧视。一级价格歧视行之有效，需要具备以下几个条件：厂商要有一定的市场力量；产品的转售必须十分困难，不然，倒卖就有利可图；消费者的偏好不全相同，而且厂商必须能完全区分不同偏好的消费者，这样才能向他们索取不同的价格。那么，在股票二级市场上，一级价格歧视是如何实现的呢?
5.2.1信息不对称使中小投资者处于完全不利境地
机构投资者在信息的搜集、占有、处理及反馈上具有优势。由于现行的市场信息成本的存在及信息的不对称，机构投资者的网络优势在对信息的“去粗取精，去伪存真”过程中形成相应的效率。相对于中小投资者所掌握的股票数量来说，他不愿意为得到完全信息付出大量的信息成本，其信息成本同收益是不成比例的；而且由于信息商品的外部性特征，获取信息的成本不可能通过市场机制获得补偿。这就使中小投资者在技术分析、公司基本面情况、行业前景方面所掌握的信息明显不足；另一方面，市场操纵者不仅有动力而且有能力获取大量的信息，可以掌握有关上市公司的充分信息，甚至可以依据自己强大的经济实力去左右上市公司制造消息，有效克服信息的不对称，事实上就使中小投资者处于完全不利的境地。
5.2.2中小投资者在股票内在价值分析方面的局限性提高了市场操纵者的价格歧视能力
从理论上说，股票的价格应该围绕公司股票的内在价值波动，股票的价值是上市公司未来预期收益的资本化现值。而预期收益是一个非常虚的概念，很难判断，即使对其大致的判断也需要有关公司经营管理、投资决策、风险控制以及行业背景、市场态势等方面的大量专业知识，这显然非一般中小投资者所能具备。面对上市公司信息的不断披露甚至没有信息披露而出现的股价频繁波动，广大中小投资者只能根据上市公司的盈利预测、估算、前景等较虚的信息，甚至真假参半的市场传闻对股价走向做出自己的预测；而市场作为一个整体，对于软信息的反应却和其它所有信息做出的反应大致一样，即以股票价格“模糊”地反映出市场所有软信息。反向思考，则是软信息的传播，反映在股票价格的走势中。这样，股票价格的波动则给市场垄断者以充分的价格歧视能力。
5.2.3、机构投资者的资金优势，在股票交易中占据垄断地位。
机构投资者开始成为金融市场上的巨头，它的资金优势是个人所无法企及的；甚至，一国的经济实力在与一些机构投资者的较量中也会感到力不从心。如索罗斯在攻击一些国家的货币时。中国股票市场已经发展了10多年，但股票二级市场上的持股结构极不合理。相对于个人投资者而言，市场操纵者拥有雄厚的资本，投资管理先进，投资服务全面，能够进行各种专业化的组合投资，并且在运作过程中和众多金融机构达成了很多业务关系，拥有广泛的筹资渠道，能够筹集并调动长期资金；中小投资者虽然有了长足的发展，数量众多，但其单个资本拥有量根本无法和机构抗衡，加之普遍存在的“搭便车”心理，联合行动的成本极高，导致中小投资者在股票交易中明显居于劣势，购入某一只股票的比例很低。这就给市场操纵行为一个有利的时机，只要市场操纵者所持资本足够大，就可以通过大量购入某一只股票，垄断该股票的供给。
5.2.4指令驱动的作价机制帮助市场操纵行为区分了不同偏好的中小投资者
在指令驱动的作价机制下，中小投资者根据对股票收益和风险的不同预期，遵照价格优先、时间优先的股票交易规则，接受不同的市场价格，购买不同数量的股票。在此过程中，暴露了他们不同的偏好特征，完成了自我选择，根本不需要市场操纵行为进行区分。
这样一来，在市场操纵行为完成股票买卖的过程中，大量的中小投资者被套牢，高位转售的可能性很小，加上股票转售高昂的交易费用，这就事实上造成了股票转售的困难，完全满足了价格歧视的实现条件。
5.2.5机构投资者与个人投资者所面临的法律环境不一样。
机构投资者作为法人实体，必须遵从一定的法律设立、变更、激励及终止方面的有关条款。从外部看，机构投资者受到行业主管部门、国家监管部门和行业自律协会的监督和管理；而从内部看，则有董事会、监事会和股东会等组织形式，在此之下，风险控制和投资决策有一套严格的程序。总体而言，与个人投资者相比，机构投资者显得更为理性和审慎。